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    多空因素交織 糖價低位震蕩為主

    2020-06-02 10:46:56 和訊網  長安期貨 劉琳

      觀點:

      對于原糖,疫情發酵期內出口需求向好緩解后期食糖供應壓力,疊加油價連續反彈與泰國干旱天氣存隱患的利多,預計中期能夠為原糖價格提供一定利好。但,后期仍需關注主產國巴西、印度等國疫情發展情況對壓榨與出口的影響。

      對于鄭糖而言,目前市場矛盾集中在進口保障征稅取消后進口加工糖數量和價格的壓力與溫度回暖下游消費旺季提振之間的博弈,鄭糖2009合約也在兩者多空力量的雙重作用下震蕩收斂,面臨方向選擇。但后期進口壓力與旺季提振的波段性效果仍待觀察,預計近期糖價仍以低位震蕩為主。

      建議:

      可在4900-5150之間波段操作為主,若突破區間上下沿,可跟隨資金方向做突破操作。

      一、行情回顧

      5月原糖價格在10.05-11.32美分之間低位窄幅運行,油價反彈以及泰國干旱天氣以及出口需求好于預期為盤面提供一定的利好支撐。對于鄭糖,在進口保障征稅與進口糖漿替代沖擊的利空發酵之后,談價走勢較為平穩,整體維持在4760-5150元/噸之間走出震蕩收斂態勢,上方5150元/噸一線的壓力較大。

      圖1:ICE原糖主力合約日K線走勢圖 單位:元/噸

      資料來源:文華財經,長安期貨

      圖2:SR2009合約日K線走勢圖 單位:元/噸


      資料來源:文華財經,長安期貨

      二、基本面分析

     。ㄒ唬﹪H市場--低位糖價拉動需求,主產國出口數據強勁

      1、受產量增長預期推動,巴西食糖待出口數量同比翻番

      巴西甘蔗行業協會UNICA最新報告顯示,截止4月30日,巴西中南部累計產糖298.3萬噸,同比增加115.8%,累計甘蔗壓榨量為6038萬噸,同比增加32.3%,累計甘蔗制糖比例為43.78%,高于去年同期的28.66%。2020/21榨季以來,由于油價疲軟疊加疫情影響該國國內乙醇價格與需求大降,糖廠制糖比例保持同比大漲的趨勢,在此基礎上,市場預計5月上半月巴西中南部產量為246.1萬噸,同比增加53%,巴西中南部制糖比例為47.5%,高于去年同期的36.02%?偖a方面,巴西國家商品供應公司CONAB預計巴西2020/21榨季糖產量為3530萬噸,同比增加18.5%。在增長預期下,巴西糖業利用2019年糖價大漲之際對大部分產量進行了期貨保值,也因此在油價反彈引導乙醇汽油利潤超過糖價之前,該國制糖比難有大幅回落。此外,巴西新增確診病例已經位居世界第二位,但目前甘蔗壓榨進程未收影響,后期不排除疫情原因限制壓榨的情況。

      由于2020/21榨季巴西產量增長預期導致該國食糖出口需求強勁,而低位糖價為該國食糖出口提供較大便利。數據顯示,2020年第一季度巴西食糖出口量為585萬噸,同比增加30%。4月份巴西中南部糖廠的食糖出口量為142萬噸,同比增加52.54%,5月上半月就已經出口157萬噸,超過2019年整個5月的出口量。根據咨詢機構DATAGRO信息,5月中旬排隊待裝載食糖的出口船只數量增加了逾一倍,由27艘增至56艘,計劃裝載264.2萬噸,同比增加四倍,將支撐該國月度出口量創歷史新高(2017年9月打破了350萬噸的食糖月度出口記錄)。其中出口至中國的食糖占計劃出口量的14%,即36.7萬噸。

      2、印度放松封鎖管控,出口數據同比保持強勁

      印度2019/20榨季已經接近尾聲。截止5月15日印度剩余63家糖廠未收榨,同比增加25家,全國累計產糖2646.5萬噸,同比減少18.87%。由于疫情期間農民將更多未壓榨的甘蔗運送至仍在壓榨的糖廠,導致印度糖廠協會ISMA將榨季糖產量預估從2650萬噸上調至2700萬噸,同時收榨進度或有放緩。而在疫情導致該國國內消費下降的情況下,產量調增或導致該國庫存與出口壓力小幅增加。由于政府已放松疫情相關封鎖措施,ISMA預計該國糖出口將在數日內恢復正常。2019/20榨季印度已簽訂糖出口合同約420萬噸,其中360萬噸已發運或處于待運狀態,基本趕上2018/19榨季出口量380萬噸,而受到伊朗與印尼等國家需求增加的推動,印度2019/20榨季出口量或將超過500萬噸。

      3、泰國干旱天氣成為關注重點,新榨季復產存隱患

      泰國2019/20榨季已于4月初結束,累計產量為827萬噸,同比減少43.3%,甘蔗總產量為7489萬噸,同比減少42.8%。對于2020/21榨季來說,干旱天氣再次成為目前市場關注的重點之一,若泰國干旱天氣持續到6月,那么新榨季甘蔗產量或將創下歷史新低。出口方面,4月份該國累計出口糖約66.64萬噸,同比增加6.81%,其中主要出口至印尼(33.65萬噸),約有3.12萬噸精制糖出口至我國臺灣。2019/20榨季該國累計出口糖571.74萬噸,同比增加9%。

      4、小結--出口需求轉向樂觀,后期壓力或低于預期

      目前,全球2019/20榨季基本結束,產量端變化空間微乎其微。目前市場關注重點在于,油價反彈之際巴西2020/21榨季糖醇比增長態勢能否延續,以及該國疫情發酵背景下市場對該國甘蔗壓榨與港口運行的擔憂,同時,泰國干旱天氣對2020/21榨季的影響程度。整體來看,市場對新榨季恢復產量保持樂觀,美國農業部USDA報告顯示,2020/21榨季全球食糖產量或同比增加13%至1.88億噸。另一方面,疫情當前全球食糖貿易需求情況好于預期,導致前期預期的出口壓力提前釋放,對糖價形成一定的支撐。也因此,中期糖價存在走強的需求。

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      1、國產糖產量變動空間有限,進口仍存放量預期

      圖3:我國食糖產量情況走勢 單位:萬噸


      資料來源:wind,長安期貨

      圖4:我國食糖月度進口量 單位:噸


      資料來源:wind,長安期貨

      圖5:全國加工糖周度庫存 單位:萬噸


      資料來源:市場公開資料,長安期貨

      圖6:全國加工糖周度產量 單位:萬噸


      資料來源:市場公開資料,長安期貨

      2019/20榨季我國僅有云南部分糖廠仍在壓榨。最新數據顯示,該省已有37家糖廠收榨,同比減少16家,收榨糖廠日榨產能為11.4萬噸,同比減少3萬噸。截止4月底我國已產糖1020.98萬噸,同比降低約43萬噸,而中糖協預估本榨季產量為1050萬噸。整體上來看,國產糖變量空間不大,對糖價影響或落在進口供應與替代方面。

      進口方面,海關總署顯示4月我國進口糖12萬噸,環比增加4萬噸,但同比減少22萬噸。2020年1-4月我國累計進口52萬噸,同比減少2萬噸。2019/20榨季截止4月底累計進口151萬噸,同比增加12萬噸。由于等待進口保障征稅取消,4月份進口糖數量出現了同比回落,進口加工糖的數量也出現了階段性止漲回落,加工糖庫存增速階段性放緩。但隨著二季度降征稅后,低成本疊加消費旺季吸引,進口糖數量存在增量預期,屆時加工糖產量也將繼續增加,后期加工糖壓力不容小覷。

      2、進口糖漿沖擊,但短期效應明顯

      圖7:2017-2020年我國糖漿進口數量 單位:萬噸


      資料來源:市場公開資料,長安期貨

      近期糖漿進口成為市場關注焦點。由于糖漿進口征稅稅率較低,可享受零征稅或8%的最惠國低征稅,在食糖貿易保障征稅未取消以及國外糖價大降之際,其利潤空間比進口原糖更大,引發了進口糖漿大量進口的情況。數據顯示,2020年3月份我國糖漿進口量達到9.2萬噸,是2018年全年的4.2倍,2020年一季度糖漿進口量超過2019年,是2018年全年的7.7倍;4月份我國進口糖漿的數量達12.6萬噸。2019/20榨季我國已進口38.3萬噸糖漿,約可以替代約30萬噸左右的食糖,疊加可直接投入使用,為企業降低成本進口需求大增,導致其對食糖的替代沖擊作用較大。但整體來看,糖漿不易儲存的限制使得對國內糖價的沖擊作用是短期的。糖漿進口事件,引發國內糖業聯合提出將糖漿進口征稅提高的建議,在政策明確之前,不排除繼續進口糖漿的可能性,其對國內糖價影響不僅在量上,價格更具沖擊力,云南糖網數據顯示,我國進口糖漿1-2月份平均進口價為2724元/噸,3月份平均進口價為2682元/噸,4月份平均進口價為2666元/噸。

      3、低位存量與消費回暖,去庫存步伐加快

      wind數據顯示,2020年4月我國食糖工業庫存為468萬噸,同比降低23萬噸。隨著國內壓榨進程結束,3月份食糖庫存增幅大幅放緩,并自4月份開始已經進入去庫存周期。從4月份的銷售數據來看,截止4月底,全國累計銷售食糖552.77萬噸,同比降低24.17萬噸,累計銷糖率54.14%,基本持平略高于去年同期54.01%。由于產銷同步同比回調,導致銷糖率與去年同期基本一致,整體上仍是好于預期的。目前,食糖已經進入純消費期,工業庫存也將進入季節性回落階段,隨著氣溫回升,乳制品、碳酸飲料飲品等多數相關企業的市場銷售步入正軌,疫情好轉之后含糖食品產量出現了恢復性增長。數據顯示,4月份含糖食品產量分別有7.94%的環比增幅與6.78%的同比增幅。后期將逐步進入旺季準備階段,消費旺季的利好將提振食糖需求,在4月份食糖下游消費逐步好轉并步入正軌的基礎下,預計5月食糖去庫存的速率或高于預期。

      圖8:新增工業庫存 單位:萬噸


      資料來源:wind,長安期貨

      圖9:國內食糖銷糖率 單位:%


      資料來源:wind,長安期貨

      圖10:2020年4月含糖食品產量


      資料來源:市場公開資料,長安期貨

      圖11:2020年各月含糖食品同比增長情況


      資料來源:市場公開資料,長安期貨

      4、現貨報價與基差

      從現貨市場情況來看,5月份現貨報價止跌企穩,整體維持窄幅震蕩格局,其中云南昆明白砂糖現貨價格運行區間為5305-5425,西安白砂糖報價在5460-5610。跟著國內經濟逐步恢復的步伐與月初糖價反彈的勢頭,主產區制糖集團報價出現了一波上調,加工糖報價環比上漲20-50元/噸,5月中下旬出現了連續小幅下調的情況,但在后期溫度回升帶動消費回暖的基調下,繼續下調空間有限。

      從基差角度來看,目前各產區基差保持在正;罘秶鷧^間內,但處于區間的上部。相對來說現貨報價止跌企穩,疊加后期消費旺季預期,預計能夠為期價提供一定的支撐。

      圖12:現貨報價走勢 單位:元/噸


      資料來源:wind,長安期貨

      圖13:基差走勢圖 單位:元/噸


      資料來源:wind,長安期貨

      三、小結與展望

      對于原糖,疫情發酵期內出口需求向好緩解后期食糖供應壓力,疊加油價連續反彈與泰國干旱天氣存隱患的利多,預計中期能夠為原糖價格提供一定利好。但,后期仍需關注主產國巴西、印度等國疫情發展情況對壓榨與出口的影響。

      對于鄭糖而言,目前市場矛盾集中在進口保障征稅取消后進口加工糖數量和價格的壓力與溫度回暖下游消費旺季提振之間的博弈,鄭糖2009合約也在兩者多空力量的雙重作用下震蕩收斂,面臨方向選擇。從國內供需階段性供需偏緊需要進口加工糖補充需求的角度來看,進口保障征稅取消與進口糖漿流入的利空兌現仍需時日,旺季需求也將對糖價形成一定支撐,因此,預計糖價以低位震蕩為主,6月期間或面臨方向選擇,建議投資者根據4900-5150區間上下沿的突破情況進行方向確認與突破操作。

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    (責任編輯:趙伊 )
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